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事件公司发布2022年年度报告、2023年第一季度报告。

22年公司收入保持增长,盈利能力略降2022年公司营收32.48亿元,同比+12.72％;归母净利润1.06亿元,同比-8.38％;扣非后归母净利润为0.91亿元,同比-19.91％。公司综合毛利率19.79％,同比-0.26pct;

期间费用率为14.72％,同比+0.38pct。22Q4、23Q1公司营业收入8.06亿元、7.06亿元,同比-7.32％、-11％;归母净利润-0.09亿元、0.16亿元,同比-136.4％、-33.06％;扣非后归母净利润-0.23亿元、-0.14亿元,同比-185.98％、-38.22％;销售毛利率为21.03％、24.35％,同比+2.04pct、+5.89pct,22Q1以来公司毛利率稳步提升。期间费用率为22.83％、18.23％,同比+6.21pct、+5.66pct。分红预案:每10股派发现金红利0.5元(含税)。

国内业务保持快增长,海外业务承压2022年公司宠物零食、宠物罐头、宠物干粮实现收入21.41亿元、6亿元、3.6亿元,同比+8.14％、+26.27％、+17.46％;三类业务结构占比分别为65.91％、18.48％、11.08％,其中罐头与干粮占比呈现逐年递增状态。公司宠物零食、罐头、干粮毛利率分别为18.57％、26.41％、20.45％,同比-1.23pct、+1.8pct、+1.55pct。

从收入地区分布来看,22年公司国外、国内收入22.43亿元、9亿元,同比+7％、+30.5％;结构占比分别为69.07％、27.7％,同比-3.69pct、+3.78pct;

毛利率分别为17.25％、27.77％,同比-0.86pct、-0.41pct。受海外客户压缩库存策略影响,宠物食品出口订单从22年9月份开始出现下滑,海外业务承压。23年随着客户去库存的结束,出口业务将逐渐恢复正常。

我国宠物市场持续增长,公司全方位加持助力国内主粮战略2022年我国宠物行业市场规模达到2706亿元,同比+8.7％,其中犬猫比例为54.4％、45.5％。宠物食品市场规模达1371亿元,主粮、零食占比分别为69.6％、26.2％,增速分别为+7.1％、+4％。公司坚持聚焦国内市场、自主品牌、主粮产品的发展战略,契合国内宠物市场增长点。在市场方面,公司通过抖音、小红书等新媒体投放,同时参加国内展会、网站推广等方式开拓国内市场;渠道涉及线上渠道、专业渠道、商超渠道三类。叠加公司产能支撑、研发加持,公司国内宠物业务发展可期。

投资建议国内宠物行业保持增长状态,公司自主品牌等国内市场开拓逐步发力,不断拓展和优化渠道布局,叠加产能释放,未来业绩增长可期。我们预计2023-2024年EPS分别为0.49元、0.69元,对应PE为47、34倍,维持“推荐“评级。

风险提示原料价格波动的风险;食品安全的风险;汇率的风险等。