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文章来源|东高科技高级投资顾问陈林接受《证券日报》采访：《梅斯健康港股上市背后： 仅靠B端创收行得通吗？》

据港交所披露，梅斯健康（02415）于4月17日开始招股，到4月20日截止认购，4月27日上市挂牌，公司估值区间55.25亿港元-61.69亿港元，募资6.1亿港元-6.8亿港元。

梅斯健康成立于2012年，招股书显示，该公司运营着中国在线专业医师平台。截至2022年12月31日，梅斯健康的平台拥有约290万名注册医师用户，2022年的平均每月活跃用户达约270万人，平台上具有副主任医师及以上职称的注册医师用户总数占全国总数的67.1%。

东高科技高级投资顾问陈林对《证券日报》记者表示，在数字医疗营销领域，梅斯健康在数据方面已经走到了行业的前列，但转化和变现能力方面，还有待观察。

B端企业为主要创收对象

招股书显示，2020年、2021年和2022年，梅斯健康的营收分别为人民币2.16亿元、2.98亿元和3.49亿元，相应的净利润分别为2891.4万元、-1.51亿元和-9988.1万元。

其中，公司主营业务分为三块：一是精准全渠道营销解决方案业务（对上游药企和医疗器械公司），二是为医师平台解决方案业务（对专业人士所需的医学信息和数据提供有偿支持），三是RWS（RealWorldStudy，真实世界研究）解决方案业务，主要是为药企和器械厂商设计RWS方案，聘请参与医师等。

由此可见，区别于其他同业公司，梅斯健康盈利并非以医患者为主要创收对象，而是主要以医疗行业上游的医疗器械厂家和药厂为创收对象。

对于公司的商业模式，陈林表示：“梅斯健康优势在于，在国内集采的大背景下，很多上游药企和医疗器械厂家都走向了网络直销模式，而梅斯健康刚好凭借庞大用户在线规模，能够极好地满足上游药企、医疗器械客户的需求，如了解产业最新发展动态及医疗信息和大数据，进行精准的匹配，最终从制药企业和医疗器械企业获得服务收入。”

数据显示，精准全渠道营销作为公司第一大创收业务，2022年收入占比56.9%，毛利率57.7%。医师平台服务2022年收入占比25.5%，毛利率高达77.8%。RWS服务是公司未来的新增张曲线，收入规模自2020年起至2022年增长422.3%。

不过，“我们仍旧为仅仅针对B端实施精准匹配营销的模式感到担忧。”陈林表示，对行业上游的药企和医疗器械公司作为创收对象的在线平台而言，最大痛点在于，主动权掌握在对方手上。因为根据调研情况看，目前上游药企和医疗器械企业大幅扩产扩张、并推动数字营销渠道投入的信心和动能不足。

数字医疗营销处于赛道前列

近几年来，由于疫情、集中采购制度、数字技术快速发展等原因，数字医疗营销模式代替传统的医疗代表营销模式发展迅速。

网经社《2022年度中国数字健康市场数据报告》显示，2022年数字健康市场规模5622亿元。其中，互联网医疗市场规模3102亿元，同比增长39.1%。数字医疗营销市场预计呈现持续增长趋势，2023年预计规模将达到570亿元，2025年将增至1120亿元，2030年则有望达到3686亿元，复合年增长率预计为30.6%。

市场“蓝海”正在吸引越来越多的企业入局，市场竞争也日趋激烈。与梅斯健康模式较为接近的有医脉通、华医网等线上平台，此外，阿里健康、京东健康等大型互联网平台也在分一杯羹。

作为同赛道的“后起之秀”，梅斯健康是否有望弯道超车？

据业内人士分析，就经营效率和盈利能力而言，梅斯健康最大的特点是其收入结构更多元化，并且新增长曲线明显，有较高的投资价值。

但陈林表示，公司需要跳出原有医患维度，兼顾用户各方面的需求，做好粘性和需求的绑定。